要命的数据来了， 2023年来CPI同比大幅回踩，PPI同比持续通缩。2023年1到3月，CPI同比从2.1%持续下行至0.7%，3月读数大致对标2020年9月和2022年1月的低位水准，其中食品项同比从6.2%回落至2.4%，非食品项同比从1.2%下行至0.3%，核心CP同比也从1%下行至0.7%，各分项环比均在2月转负。PPI同比自从2022年10月转负后持续通缩，去年12月短暂回升后再度探底，3月-2.5%的读数为2020年7月至今的新低，生产资料价格通缩是PPI同比持续负增的主导因素；环比层面在1月短暂下行后以持平为主。总体而言，当下CPI同比回踩、PPI同比通缩的格局与2020年四季度较为类似，而当年11月与次年1月CPI同比短暂转负引起了市场对于后续通缩的担忧！
以往，我们只听说过通胀，也就是通货膨胀，通缩又是什么概念呢：通货紧缩(deflation)：指在现行价格条件下，由于货币供应量的减少，以致商品和劳务的供给超过需求，于是市场银根趋紧，货币流通速度转慢，货币价值高估，物价水平下跌。
目前我国物价形势表现为“生产领域通货紧缩(deflation)、消费领域通胀收缩（disinflation）”，但整体通缩压力在加大。我国生产领域通缩持续时间已创改革开放以来最长，而且还在不断加深。
首先，导致企业生产和投资减少，通过减少居民收入和就业进一步影响到消费，从而使总需求收缩，加剧经济衰退。通缩导致的需求萎缩表现在三方面：一是企业产品价格持续、普遍下降导致企业利润减少甚至亏损，从而打击企业的生产和投资积极性，企业减产甚至停产并减少投资。二是物价的持续、普遍下跌使实际利率升高，从而加剧债务人负担。社会上的债务人大多是生产者和投资者，债务负担的加重无疑会抑制其生产与投资活动。三是企业经营困难甚至破产将使企业员工收入减少，导致企业裁员，社会失业率上升，消费者的未来收入和就业预期也随之恶化。消费者预防性动机上升，会主动收缩消费支出，增加储蓄。
其次，通缩加剧债务负担，带来债务链条断裂危险。通缩对社会债务的影响体现在以下方面。一是通缩导致实际利率上升，从而加剧债务人偿债负担。二是通缩导致企业利润减少甚至亏损，从而削弱其偿债能力。三是通缩导致全社会财富缩水，债务人资产价格下降使其负债率进一步上升，债务违约风险提升。
再次，通缩导致信贷紧缩，冲击金融稳定。银行信贷具有顺周期性，即信贷增长与经济增长正相关，具有同步性。经济上行阶段，信贷增长加快，经济出现下行时，信贷增长也相应放缓。通缩加剧总需求萎缩、经济下行，在银行信贷的顺周期效应下，可能导致信贷的内生性收紧，而信贷紧缩会进一步抑制国内的投资和消费需求，使债务人资金链断裂，整体负债率过高的风险显性化，从而引发全面的债务危机，并导致银行形成大量不良资产，从而冲击经济与金融稳定。
日本自上世纪90年代泡沫经济崩溃以来一直陷在通货紧缩泥潭之中，物价下降与经济衰退的程度深而持续期长。在日本政府的政策干预下，加之国际环境向好，这期间日本通缩形势也曾出现阶段性好转，但始终无法彻底摆脱通缩阴霾。日本GDP平减指数在1994年达到111的高点后，一直处于下行通道。而我们目前情况，政府干预就是在瞎折腾，而国际环境好不好，就见仁见智了，所以有些话就不能说了。
